<<
>>

2.2   Проблемы эффективного использования лизинга на российских предприятиях.

  Следует отметить, что в рыночных условиях ни один из видов деятельности не найдет широкого применения, если он не будет приносить выгод всем участникам договорных отношений. Российские лизинговые компании и их клиенты сталкиваются на своем пути со значительными трудностями.

Основной объем лизинговых операций, осуществляемых в настоящее время российскими лизинговыми компаниями, проводится путем закупок импортного оборудования на валютные средства российских коммерческих банков. При этом процентная ставка для лизингополучателей достаточно высока - 18-22% годовых. Кроме того, сроки кредитования не превышают в среднем 3-х лет, что также не способствует развитию лизинговой деятельности.

Дорогостоящее финансирование также является сдерживающим фактором и для самих лизинговых компаний. Лизинговые компании, тесно связанные с банками, получают финансирование от банка-учредителя, обычно по каждой сделке в отдельности. Если сумма сделки не слишком велика, то лизинговая компания может обойтись и своими собственными финансовыми ресурсами. В этом случае процент по лизинговому платежу будет значительно меньше. Лизинговые компании, которые используют средства местного бюджета, получают кредиты с процентной ставкой значительно ниже ставки рефинансирования Центрального банка. Хотя этот источник финансирования является несомненным преимуществом, он очень ненадежен, так как в любое время может иссякнуть. Когда поступление средств прекратится, у муниципальных лизинговых компаний может не оказаться соответствующих финансовых и управленческих механизмов для дальнейшего успешного осуществления лизинговых операций, финансируемых банковскими кредитами с коммерческой процентной ставкой.

Серьезным препятствием являются неплатежи и неотработанный механизм возврата оборудования. Большинство лизинговых компаний работают на рынке только 3-4 года, поэтому трудно получить полное представление о проблеме неплатежей.

В сентябре 1997 года впервые проходило рассмотрение спора по сделке финансового лизинга Высшим Арбитражным Судом РФ, при этом решение было принято в пользу лизингодателя. Хотя Гражданский Кодекс РФ и различает право пользования и право владения имуществом, лизингодатели говорят о необходимости более надежной и всесторонней защиты их права собственности. Судебная процедура возврата имущества в случае неплатежей довольно длительна. Для того, чтобы получить решение Арбитражного суда, требуется от трех до шести месяцев. Кроме того, лизингополучатель может различными способами затягивать процесс, например, убеждая судей в том, что причиной неплатежей являются нарушения обязательств его партнерами. При таких обстоятельствах процесс возврата оборудования может затянуться на длительный срок. Государственная пошлина, уплачиваемая при подаче иска с целью возврата оборудования в случае неплатежей, составляет приблизительно 3% от стоимости имущества. В конечном итоге эти затраты понесет сторона, проигравшая процесс, но вначале эту сумму должна внести сторона, подающая иск. В том случае, если стороны разрешают спор в международном суде, расположенном вне территории России, затраты будут значительно выше. Неудивительно, что каждый лизингодатель говорит о том, насколько важно выбрать лизингополучателя с тем, чтобы избежать проблемы неплатежей.

Лизинговые компании почти всегда требуют от своих клиентов предоставления дополнительного обеспечения контракта, например залога. Однако, по нашему мнению, такой путь не может содействовать развитию ни самого лизинга, ни бизнеса лизингополучателей. Опыт лизинговых компаний показывает, что проблемы клиента рано или поздно становятся проблемами лизингодателя. Решать же одновременно задачи в абсолютно разных областях -заниматься, например, лизингом мини-пекарен, автомобилей или промышленного оборудования - невозможно. Поэтому в развитии лизинга наступил период специализации и детального знания специалистами лизинговых компаний конкретных сфер деятельности.

Хорошо зная бизнес клиента, можно реально прогнозировать развитие отношений с ним. Одним из шагов к взаимному доверию и сотрудничеству может стать участие лизинговой компании в управлении фирмой - лизингополучателем.

Какие же преимущества имеет лизинг в России для лизингополучателя?

По мнению ряда экспертов и директоров предприятий, они следующие: Кредит по лизингу получить проще, чем обычный кредит. Особенно это относится к мелким и средним предприятиям. Некоторые лизинговые компании даже не требуют от арендатора никаких дополнительных гарантий. Предполагается, что обеспечением сделки служит само оборудование. Кредит всегда предполагает жесткие сроки и порядок погашения. При лизинге арендатор, как правило, может рассчитывать поступление своих доходов и выработать с арендодателем удобную для него схему лизинговых выплат. Лизинговые платежи могут быть ежемесячными, ежеквартальными и

т.д.

3.              Риск устаревания оборудования целиком ложится на лизингодателя.

Арендатор имеет возможность постоянного обновления своего парка

оборудования.

4.              Лизинговое имущество, как правило, не числится на балансе у

лизингополучателя, что не увеличивает его активы и освобождает от уплаты

налога на имущество.

5.              В случае лизинга арендатор не "омертвляет" свои оборотные средства в

оборудовании, как при покупке, а использует их для запуска производственного

процесса на арендуемом имуществе.

6.              Лизинговые платежи относятся на издержки производства

(себестоимость) лизингополучателя и, соответственно, снижают налого-

облагаемую прибыль.

7.              Так как лизинг служит средством реализации продукции и развития

производства, то, как правило, может быть построен на налоговой и неналоговой

основе. Последний похож на обычную ссуду, хотя некоторые аспекты могут

сделать эту операцию более привлекательной по сравнению с традиционным

займом. Лизинг на налоговой основе предоставляет арендатору дополнительные

выгоды через более низкую процентную ставку, чем при обычном займе.

Так

как право собственности на имущество остается за арендодателем

(лизингодателем), то он имеет возможность частично компенсировать стоимость

его приобретения с помощью льгот по амортизации, инвестиционных льгот и

затем поделить эти льготы с арендатором через более низкие арендные платежи.

Часто предприятия с низким уровнем доходов (прибыли) не могут в полной

мере воспользоваться своими налоговыми льготами и, арендуя имущество,

передают эти льготы арендодателю, который, в свою очередь, снижает за это

процентную ставку по лизингу. Лизинг на налоговой основе требует от

арендодателя довольно большого уровня налогооблагаемой прибыли, как и

финансовых ресурсов. Поэтому многие арендодатели являются

специализированными лизинговыми компаниями - филиалами крупных банков

и банковских групп или больших корпораций.

8.              При осуществлении международных лизинговых операций

существенным моментом может быть тот факт, что Международный валютный

фонд не учитывает сумму лизинговых платежей в подсчете национальной

задолженности, установленной Фондом по отдельным странам.

В то же время, по мнению представителей лизингового бизнеса, лизинг может обладать и рядом недостатков. Для лизингополучателя они следующие. Во-первых, не следует давать категорическую оценку налоговых аспектов лизинговых операций. Действительно, лизинговые платежи относят на себестоимость продукции и тем самым уменьшают налогооблагаемую прибыль, но те же самые платежи, будучи завышенными, способны привести к росту цены товара и снизить его конкурентоспособность. Во-вторых, стоимость лизинга иногда бывает выше, чем цена приобретения имущества за счет собственных средств или банковского кредита. Если оборудование взято в финансовый лизинг и оно с течением времени устарело до окончания действия лизингового договора, то лизингополучатель продолжает платить арендные платежи до конца контракта.

Еще одним недостатком финансового лизинга является то, что в случае выхода оборудования из строя, платежи производятся в установленные сроки, независимо от состояния оборудования. Если объектом лизингового договора является крупный и уникальный объект, то в связи с большим разнообразием условий арендных сделок подготовка договоров об их лизинге требует значительного времени и средств.

На лизингодателя в случае оперативного лизинга ложится риск морального старения имущества. Также на лизингодателя ложится риск неполучения лизинговых платежей. Кроме того, использование лизинга не одинаково удобно и применимо для различных отраслей промышленности.

Получившие широкое распространение дебаты по вопросу о том, могут ли решения об инвестировании и о финансировании приниматься отдельно или вместе, в узком контексте лизинга, сохраняются в выражениях "брать в лизинг или в кредит" или "брать в лизинг или покупать". Выбор между лизингом и кредитом представляет собой чисто финансовое решение; выбор между лизингом и покупкой - это комбинация решений об инвестировании и финансировании. Решение о финансировании лежит между покупкой, использованием внутренних или внешних фондов и лизингом.

Существуют разные способы финансирования приобретаемого оборудования. Для этого используются: нераспределенная прибыль (ресурсы наличности); новый капитал от выпуска акций для акционеров компании; долговременный долг, включающий в себя облигации и долговые обязательства; кратковременный долг (счета, краткосрочные коммерческие векселя и т.п.); покупка в рассрочку (условная продажа); лизинг.

Процесс выбора наиболее подходящего способа в любых конкретных обстоятельствах можно разделить на отдельные этапы. Во-первых, анализ нефинансовых факторов и, во-вторых, сравнение стоимостей всех видов финансирования. Иногда нефинансовые факторы являются чрезвычайно важными, исключающими необходимость любого стоимостного сравнения. Но обычно эти факторы должны быть оценены в сравнении со стоимостными различиями. Обзор нефинансовых факторов также помогает при решении задачи идентификации допущений, которые необходимо сделать при сравнении стоимости разных альтернативных источников финансирования.

Далее необходимо подготовить контрольный список факторов, которые должны быть изучены компанией до начала финансовой оценки. Вопросы, часто требующие рассмотрения, включают адекватность капитала, стратегию финансирования, ликвидность, доступность, упорядочение гарантий, применимость льгот, ограничения, административное удобство1.

Важно, чтобы компания имела адекватный акционерный капитал для запланированного уровня инвестиций. Когда уровни капитала неадекватны, решение проблемы должно быть начато, скорее, с выпуска новых ценных бумаг или с удержания большей доли доходов при распределении дивидендов, чем с помощью новых долговых обязательств (предположим, что возможен последующий заем или лизинговое финансирование).

Метод финансирования, выбираемый для нового проекта, должен соответствовать общей стратегии финансирования компании. Может подойти

1 См.: Лимитовский М.А. Методы оценки коммерческих идей, предложений, проектов. - М.: Дело. 1995, с 120.

комбинация финансовых средств для уменьшения риска. Компании могут структурировать долговые выплаты так, чтобы избежать совпадения сроков займа и подобрать источники финансирования таким образом, чтобы не зависеть чрезмерно от определенных видов долга. Роль, которая принадлежит лизингу в общей финансовой стратегии компании, может сильно зависеть от взгляда администрации на то, до какой степени лизинг будет способствовать ее общей платежеспособности.

Компании требуется сохранять достаточную ликвидность, чтобы справиться с любым неожиданным падением притока наличности, с дополнительными операциями или капитальными затратами.

Должна быть обеспечена изначальная доступность различных типов финансирования. Финансирование при фиксированной ставке в течение требуемого периода может быть доступным скорее через лизинг оборудования, а не через договоры займа. Компаниям следует также определять гарантированность продолжающейся доступности финансирования, что обеспечивается скорее при финансовом лизинге, чем при овердрафтах и некоторых других типах договоров займа.

Существуют пути организации финансирования, гарантированные активами компании, которая тем самым увеличивает свою суммарную платежеспособность. Помимо лизинга в эту категорию попадают фиксированные и переменные издержки2.

Большую роль играют льготы. Хотя большинство стимулов инвестирования одинаково подходят для закупленного оборудования и оборудования, взятого в лизинг, важно, чтобы метод финансирования не влиял неблагоприятным образом на право компании на государственные льготы.

Выбранный метод финансирования должен соответствовать всем ограничениям - договорам и государственным предписаниям. Ограничения

2 См.: Друри Л. Введение в управленческий и производственных учет. - М.: Аудит, 1998, с.448 кредита могут содержаться в уставе компании или ассоциации, в договоре о долговом обязательстве и т.п.

Теперь об административном уровне: компании могут использовать те способы финансирования, включая лизинг, которые упрощают процедуры ведения бухгалтерских книг и помогают предвидеть смету расходов и движение наличности.

Еще одна ступень принятия решения о финансировании - это сравнение стоимости различных доступных источников финансирования. Для упрощения финансовых оценок необходимо сделать определенные обобщения относительно характеристик лизинга и движения наличности при кредите.

Основные обобщения, сделанные при сравнении стоимости лизинга и кредита, следующие: Решение о приобретении оборудования уже было принято компанией, осуществляющей оценку. Лизинговое финансирование эквивалентно кредиту и не увеличивает платежеспособность.

3.              В компании нет периодов общего избытка наличности. Платежи по лизингу и ставки процента одинаково отражают кредитоспособность компании. Лизинговое финансирование и доступные формы кредита имеют подобные характеристики риска.

Любая неуверенность, касающаяся будущих ставок налога, игнорируется, так как движение налоговой наличности может дисконтироваться при той же ставке, что и другое движение наличности. При лизинге нет экономии, обусловленной ростом масштаба производства, например, вследствие ведения переговоров лизингодателя с поставщиком, уменьшения стоимости оборудования, вследствие возможности достижения более высокой продажной цены оборудования в конце периода лизинга.

8. Лизинг наилучшим образом обеспечивает преимущества амортизационных отчислений, которыми компания не может полностью воспользоваться сама из-за недостатка налогоплатежности или по временным причинам.

В последние годы появились неправильные представления о недостатках и достоинствах лизинга по сравнению с другими источниками финансирования. Есть предвзятые мнения как "за", так и "против" лизинга. Путаница объясняется тем, что лизинг рассматривался как "кредитование в крайнем случае" и как "финансирование при закрытом балансе". Частично это объясняется отсутствием ясного понимания основных свойств финансового лизинга, недостаточным различием, проводимым между отдельными сегментами лизингового рынка.

Хотя развитие лизингового рынка в значительной степени было вызвано налоговыми причинами, точка зрения о том, что это чисто налоговая форма финансирования не подтверждается полностью ни проводимым эмпирическим исследованием, ни детальным анализом понятий "лизинг-покупка". Нет сомнения в том, что без льгот лизинговая индустрия не развилась бы так быстро. Однако увязка всеобщего роста лизинга только с налоговыми льготами представляет собой сильное упрощение.

Для изучения данного утверждения, во-первых, необходимо различать финансовый и оперативный лизинг. Масштабы оперативного лизинга, в особенности в сегменте рынка, относящемся к демонстрационным и рекламным материалам для торговли, выросли значительно, в основном независимо от налоговых льгот. Здесь лизингополучателей привлекли преимущества сервиса и скорее удобства, чем стоимость. Налоговые соображения были наиболее важными для другого сегмента рынка, где решения часто принимаются только исходя из стоимости .

При исследовании индустрии финансового лизинга можно сделать вывод

3 См.: Прилуцкий Л. Лизинг как одна из форм активизации инвестиционной деятельности //Д.П., 1996, №2, с.27 о том, что существует доминирующее различие между лизингом мелкого и крупного оборудования, связанное с налогоспособностью. Налогоспособность играет главную роль в большинстве договоров лизинга крупного оборудования, но не является важным фактором при лизинге более мелкого оборудования. Однако есть свидетельства о необлагаемом налогом лизинге крупного оборудования. Многие рассматривают лизинг не как спасение от налогов, а как учет требований финансирования, основанного на активах и гарантированного в качестве составной части финансовых услуг.

Есть сведения о том, что налоговые льготы не всегда учитываются и лизингополучателями при принятии решения в пользу лизинга. В 1980 году, например, прошло сообщение о том, что в Великобритании 48% произвольно выбранных компаний, которые облагались налогом предыдущие два года, брали в лизинг оборудование, в то время как соответствующие цифры для лизинга, осуществляемого компаниями, не облагаемыми налогом, составляло не намного больше - 59%. Позднее было обнаружено, что для 54% изученных компаний важной причиной лизинга было поддержание уровня потока наличности.

Возможно, в данной области требуется дальнейшее исследование. Но, безусловно, существуют основания для уверенности, что развитие лизинга не полностью основано на налогообложении. Гибкость лизинга, точность составления смет, характеристика закрытия балансовой ведомости, лизинг как дополнительная ветвь кредита, обещание в некоторых случаях 100%-ного финансирования - все это также очень важно при принятии решения о лизинге.

Во многих случаях лизинг обеспечивает единственный источник финансирования с фиксированной ставкой.

В периодике продолжаются многочисленные дискуссии о влиянии лизинга на финансовое состояние компании. Большинство из них связано с определением степени, до которой лизинг может увеличить платежеспособность компании.

Оценивая решение "лизинг или кредит", можно предположить, что лизинговое финансирование заменяет эквивалентную сумму долга. Однако ситуация на практике может очень отличаться от этого предположения. Но в любом случае использование лизинга увеличивает общую кредитоспособность компаний. Анализ кредита в большинстве финансовых учреждений должен учитывать облигации, рассматривать кредитные линии.

Финансовые учреждения обнаруживают, что риск при лизинге ниже из-за его надежности, разделения остаточных стоимостей и т. д. А природа риска с фиксированными условиями дает большую гарантию и удобство, чем при немедленной выплате кредитных фондов по требованию, как в случае с овердрафтом.

Мнения о степени, до которой компании могут увеличивать свою платежеспособность посредством лизинга, достаточно субъективны. Точки зрения отдельных компаний и мнения различных финансовых учреждений значительно различаются. Все зависит от конкретных условий деятельности.

Если говорить о налогоспособности компании, то можно точно рассчитать для любого конкретного набора условий воздействие лизинга на этот показатель с учетом уровня облагаемых налогом прибылей, из которых возмещаются амортизационные отчисления, используемые при покупке оборудования.

Увеличение объемов лизинга демонстрирует прекрасную осведомленность работников промышленности о налоговых льготах, лизингополучатели добиваются использования возможно полной выгоды от скидок первого года лизинга, выдвигая проекты, которые в иной ситуации могли бы быть санкционированы позже. Однако в период установления стабильных налоговых ставок и остаточных скидок имеется опасность, что предприниматели могут серьезно недооценить выгоду возможности отсрочить выплату налога, воспользовавшись немедленным преимуществом тех вычетов из налоговых обязательств, которые связаны с затратами капитальных активов фирмы.

Степень налогоспособности при оценке лизинга зависит от следующих внешних  факторов,  не зависимых  от абсолютного  значения вычетов  из налоговых обязательств: налоговый режим, включающий метод налогообложения прибылей компании и выплаты дивидендов; обращение с иностранными налогами; период отсрочки между получением прибылей и уплатой налога; стандартная ставка налога на корпорацию; уровень ставок процента (чем выше ставка, тем больше возможность отсрочки налога); наличие других (помимо лизинга) средств получения преимущества неиспользованных вычетов из налоговых обязательств;

gt;              уровень любого еще неиспользованного освобождения от уплаты в отличие от основной налогоспособности компании4.

Для отдельной компании с запасом налогоспособности преимущество лизинга по сравнению с другими видами финансирования, очевидно, тем больше, чем дольше налоговый период, то есть чем позже дата, когда компания планирует в первый раз заплатить основной налог.

В течение налогового года, когда могли бы иметь место лизинг или покупка, лизингодатель, у которого более выгодный с точки зрения налога конец года, может воспользоваться преимуществами остаточных скидок раньше, чем лизингополучатель. Прогноз о доходах компаний, облагаемых налогом, и о выплатах дивидендов покажет дату, когда будет возможно выплатить достаточный налог, в отличие от того, из которого производятся вычеты.

Обобщая сказанное, можно сделать вывод, что решение лизингополучателя начать финансовый лизинг - это в первую очередь решение о способе финансирования. Менеджерам следует, прежде всего, принять решение об инвестировании, т. е. определить, какие конкретные инвестиционные проекты следовало бы осуществить компании в рамках запланированной сметы капиталовложений, и затем выбрать методы, с помощью которых инвестиции

4 См.: Leasing Taxation. - 1999 Edition. - KPMG, Banking and Finance, p.85 должны финансироваться5.

Условно лизинговую сделку можно разделить на три этапа. На первом, предварительном этапе, осуществляется предварительная работа, предшествующая заключению ряда юридических договоров, проведение которой обусловлено сложным характером многосторонних отношений при лизинге, необходимостью подробного изучения всех условий и особенностей каждой сделки. На данном этапе оформляются заявки будущего лизингополучателя, готовятся заключения о кредитоспособности клиента и рассчитывается эффективность лизингового проекта. На втором этапе производится юридическое заключение сделки. Третий этап лизингового процесса - период собственно использования объекта лизинга.

В лизинговых сделках значительное место отводится независимой экспертизе лизингового проекта, на основе которой затем выбирается предпочтительный лизингополучатель. При этом в первую очередь должно быть обращено внимание на отбор критериев эффективности проектов.

Оценивая проект, необходимо дать ответы на ряд вопросов. Во-первых, соответствует ли проект целям и задачам компании. Во-вторых, достаточен ли планируемый уровень прибыли. И, наконец, в-третьих, насколько велик риск потери вложенных средств.

Для этого целесообразно разработать стратегический план компании, в котором должны быть обоснованы такие показатели, как минимальная величина прибыли и дохода на вложенный капитал; максимально допустимый срок реализации проекта. Должны быть также определены и такие вопросы: какая часть ресурсов будет направлена на краткосрочные, среднесрочные и досрочные проекты, каким должен быть имидж компании, проект какого типа будет оказывать на него положительное влияние. Необходимо уяснить: каковы задачи компании, какой риск можно считать высоким, какой допустимым, проекты

5 См.: Thompson A., Formby J. Economics of the Firm. - Prentice, Hall International, Irwin, Homewood, 1996, p. 528 какого типа и масштаба соответствуют организационным и финансовым возможностям компании.

Сформулированные в стратегическом плане цели компании, базовые и предельные значения показателей, характеризующих проекты, фактически выполняют роль критериев эффективности в процессе их отбора.

Для облегчения процедуры экспертизы особое внимание следует уделить стандартизации всех поступающих предложений. Приведение проектов к единой стандартной форме позволит систематизировать процесс экспертизы и создаст базу для сравнения различных проектов на основе единой системы критериев.

Процесс анализа предложений должен быть построен по многоступенчатой схеме, включающей предварительную экспертизу и основную экспертизу.

Для предварительной экспертизы потенциальный лизингополучатель должен представить комплект документов, включающий заявку на лизинг оборудования; паспорт предприятия; бизнес-план; копии учредительных документов; копии балансов; документацию, подтверждающую права лизингополучателя на пользование производственным помещением, где предполагается установить оборудование; дополнительные документы, имеющие отношение к проекту, в частности, заключения аудиторов.

К предварительной экспертизе предъявляются такие требования, как многокритериальность; минимальная трудоемкость; минимальные затраты времени на проведение экспертизы. В случае необходимости предусматривается возможность привлечения нескольких независимых экспертов. По результатам анализа, проведенного одним или несколькими экспертами, получают интегральный показатель эффективности проекта, что позволяет сравнивать проекты между собой.

Вначале отбор проектов осуществляется на основе формальных критериев, которые   соответствуют   стратегическим   задачам   лизинговой   компании.

Предположим, что лизинговая компания работает с малыми частными предприятиями. Тогда первичными формальными критериями могут быть: принадлежность заявителя к субъектам малого предпринимательства; форма собственности малого предприятия.

При определении принадлежности заявителя к малому предпринимательству следует руководствоваться действующим законодательством, в том числе по налогообложению. Частными можно считать собственно частные предприятия различных организационно-правовых форм, а также предприятия со смешанной формой собственности, когда в уставном капитале доля частного капитала составляет не менее 75%.

Анализ проектов рекомендуется начинать с узкого места, каким в условиях рыночной экономики является реализация продукции или услуг на рынке. Для решения вопроса об инвестировании капитала в производство нового продукта в процессе предварительной экспертизы необходимо обратить внимание на такие вопросы, как характеристика продукта; характеристика рынка; характеристика НИОКР и производства; юридические вопросы; финансовые аспекты.

При характеристике продукта важно решить вопросы, насколько реальна его концепция; будет ли он выполнять те функции, которые декларируются авторами проекта; как могут быть оценены функциональные и потребительские свойства, а также дизайн продукта по сравнению с продуктами конкурентов. Необходимо выявить, совместим ли продукт с наиболее распространенными международными и государственными стандартами. Надо попытаться ответить на вопросы: в какой степени зависит сбыт продукта от реализации других, сопутствующих товаров; насколько сложна подготовка потребителя для использования продукта. Очень важно оценить потенциал развития продукта, то есть вероятность создания на его основе других товаров.

Следующий этап - характеристика рынка: оценка его потенциала и масштаба (международный, государственный, региональный, локальный); готовность к приему продукта. Необходимо определить цену продукта в сравнении с продукцией конкурентов, оценить конкуренцию на рынке, выявить готовность каналов распределения продукции, рассчитать тенденции спроса на данный продукт или услугу. Затем важно оценить потребность в рекламе, время, которое потребуется для достижения планируемых объемов сбыта. Наконец, следует определить время жизни продукта на рынке (продолжительность его жизненного цикла).

Еще один этап предварительной экспертизы - характеристика НИОКР и производства. На этом этапе необходимо выяснить, на какой стадии готовности находится продукт, оценить необходимые исследования и разработки, технологичность продукта, сложность подготовки производства. Важно определить, какое технологическое оборудование, в том числе и дополнительное, помимо запрашиваемого на основе лизинга, требуется для реализации проекта. На этом этапе оценивается наличие сырья, материалов и энергетических ресурсов для организации производства, потребность и возможность производственной кооперации, соответствие имеющегося производственного и управленческого персонала требованиям проекта. Определяются параметры сервисного обслуживания продукта, технического обслуживания.

В процессе предварительной экспертизы самое пристальное внимание необходимо уделить юридическим вопросам, а именно: соответствию продукта и технологии его производства текущему и перспективному законодательству; уровню патентно-лицензионной защиты; соответствию проекта нормам безопасности и экологии.

Финансовые аспекты проекта завершают предварительную экспертизу. На этом этапе оценивается общая потребность в инвестициях и других привлеченных средствах, рассчитывается предполагаемая прибыль от проекта, срок его окупаемости. В том случае, когда лизингодатель считает необходимым предоставление гарантий возврата вложенных средств, на этапе предварительной    экспертизы     следует    также    оценить    предлагаемые потенциальным лизингополучателем гарантии, их адекватность величине инвестиций.

К предварительной экспертизе можно привлекать разное количество экспертов. Их число зависит от сложности проекта. На этапе предварительной экспертизы оценку проекта целесообразно проводить не только в виде описания, но и с использованием балльных оценок, например, пятибалльной системы. По такой же системе можно оценить значимость отдельных факторов. При этом на основе балльной системы исчисляются весовые коэффициенты. В экспертизе самое активное участие, наряду с привлекаемыми экспертами, должны принимать аналитическая группа или аналитический отдел лизинговой компании. Экспертизу рекомендуется проводить путем заполнения стандартной аналитической анкеты. Такая анкета должна включать следующие основные аспекты: характеристика предприятия; характеристика отрасли (рынка); характеристика продукции (услуги); характеристика маркетинга; характеристика производства; финансовое состояние предприятия; коммерческая (финансовая) эффективность проекта; основные риски.

Оценив значимость каждого фактора и установив весовые коэффициенты для этих факторов, эксперты лизинговой компании смогут сделать вывод о целесообразности выпуска продукции или услуги. Как правило, на этапе предварительной экспертизы отсеивается до 90% предложений.

За предварительной экспертизой следует основная экспертиза, являющаяся инвестиционным анализом.

Эта часть работы должна проводиться лицами, обладающими базовыми знаниями в области финансового анализа и владеющими методами оценки эффективности инвестиций. При инвестиционном анализе осуществляются проверка корректности используемых данных, расчет и анализ показателей эффективности инвестиций, платежеспособности и ликвидности. Анализируется также чувствительность проекта к тому или иному развитию событий. По каждому из рассматриваемых проектов проводится несколько вариантов расчетов с различными наборами входных данных, учитывающих благоприятный и неблагоприятный ход развития проекта.

Показатели эффективности инвестиционного проекта можно разделить на две основные группы. В первую группу входят показатели эффективности производственной деятельности, а также текущего и перспективного финансового состояния предприятия. Источником данных для расчета служат баланс и отчет о прибылях и убытках. Вторая группа включает показатели эффективности инвестиций, расчет которых производится на основе данных плана денежных потоков (Кэш-Флоу).

Отчет о прибылях и убытках отражает операционную деятельность предприятия (процесс производства и сбыта продукции и услуг за месяц, квартал, год). Из этого отчета можно определить прибыльность предприятия, реализующего проект.

Для построения отчета о прибылях и убытках необходимы данные из плана продаж и плана издержек.

Из плана продаж берется выручка от реализации продукции и услуг, потери при продажах за определенный период, например за год. В отчете о прибылях и убытках отражается суммарная величина объема продаж в стоимостном выражении. Эта величина представляет собой сумму контрактных продаж за определенный период: фактическая продажа, продажа в кредит, сумма  от  продаж  с  авансовыми  платежами  в  предыдущие  периоды  за продукцию, которая была поставлена заказчикам в текущий период.

Из плана издержек получают сумму переменных издержек с учетом плана производства за расчетный период, а также сумму общих (операционных, торгово-административных издержек) тоже за расчетный период. При этом необходимо помнить, что общие (постоянные) затраты включают в себя амортизационные отчисления и начисленные проценты по кредитам.

Помимо отчета о прибылях и убытках, анализ должен охватывать баланс предприятия.

В отличие от отчета о прибылях и убытках, балансовая ведомость отражает финансовое состояние предприятия не за какой-либо период, а на определенный момент (например, 1 января 2004 года). Она характеризует устойчивость финансового положения предприятия, его платежеспособность и ликвидность.

На этапе основной экспертизы рассчитывается план денежных потоков; в его основе лежит классический метод инвестиционного анализа Кэш-Флоу, который используется во всех наиболее известных методиках планирования и оценки эффективности инвестиционных проектов. Этот метод применяют для определения остатка денежных средств на расчетном счете предприятия. Данный остаток формируется за счет притока средств (доходы от реализации продукции и активов предприятия, амортизационные отчисления, взносы в уставной фонд, займы) и их оттока (затраты на производство продукции, общие издержки, затраты на инвестиции, обслуживание и погашение займов, выплаты дивидендов, налогов и др.).

Все поступления и платежи отражаются в плане денежных потоков в периоды, соответствующие фактическим датам осуществления этих платежей, т. е. с учетом времени задержки оплаты за реализованную продукцию или услуги, за поставки материалов и комплектующих изделий, условий реализации продукции (в кредит, с авансовым платежом), а также формирования производственных запасов. Все поступления и платежи в СКВ при этом переводятся в рубли по курсу, соответствующему дате фактического осуществления платежа. Остаток денежных средств на счете (баланс наличности) предприятие использует для выплат, на обеспечение производственной деятельности последующих периодов, инвестиций, для погашения займов, выплаты налогов и на личное потребление. Таким образом, основанный на методе Кэш-Флоу план денежных потоков демонстрирует движение денежных средств и отражает деятельность предприятия в динамике. Если отчет о прибылях и убытках отражает лишь операционную деятельность предприятия, показывая ее эффективность с точки зрения покрытия производственных затрат доходами от произведенной продукции и услуг, то план денежных потоков содержит два дополнительных раздела: Кэш-Флоу от инвестиционной деятельности и Кэш-Флоу от финансовой деятельности. Из этих результатов можно выяснить формы финансирования предприятия, объемы и сроки инвестиций. Сумма Кэш-Флоу каждого из разделов плана денежных потоков будет составлять остаток ликвидных средств в соответствующий период. Кэш-баланс на конец расчетного периода при этом будет равен сумме Кэш-баланса предыдущего периода с остатком ликвидных средств текущего периода.

Достаточным для предприятия можно считать такое количество собственного и заемного капитала, при котором величина Кэш-баланса во все периоды деятельности будет положительной. Отрицательная величина в какой-либо из периодов означает, что предприятие не в состоянии покрывать свои расходы, и ему угрожает банкротство. Другими словами, цель финансирования -обеспечение положительного ликвидного остатка денежных средств во все периоды реализации проекта.

При анализе эффективности инвестиционного проекта в качестве основных факторов выступают суммарная величина Кэш-Флоу от производственной деятельности и других доходов (в частности реализации активов, вкладов в другие предприятия), а также величина расходов на инвестиции. Датой окупаемости проекта будет считаться тот день, когда аккумулированная сумма Кэш-Флоу от производственной деятельности станет равной сумме затрат на инвестиции.

На этапе основной экспертизы перед экспертами встает вопрос, как рассчитать срок окупаемости инвестиций в оборудование. Такой расчет осуществляется путем сравнения запланированной выгоды от эксплуатации приобретаемого оборудования с запланированными расходами, необходимыми для того, чтобы производимые с его помощью товары вышли на рынок.

Окупаемость характеризует срок, который потребуется фирме для возмещения первоначальных расходов, когда поступления от использования оборудования покроют затраты на инвестиции.

При расчете сроков окупаемости следует принять во внимание несколько моментов. Исходные данные для расчета представлены в плане денежных потоков (Кэш-Флоу). В прогнозе денежных потоков учитываются невозвратные издержки, то есть затраты, которые были уже сделаны к моменту принятия решения о финансировании, например, на научные исследования. Несмотря на то, что благодаря проведенным исследованиям менеджер получает необходимую для осуществления инвестиций информацию, произведенные в прошлом затраты не учитываются в процессе принятия решений о капиталовложениях. Например, если фирма потратила 15 тыс.руб. для изучения целесообразности покупки нового оборудования, то эту сумму не следует включать в прогноз будущих денежных потоков и учитывать при принятии решения об инвестировании.

Необходимо помнить, что между инвестицией и получением обусловленных ею доходов существует разрыв во времени. Считается, что инвестиция, оцениваемая с использованием методов планирования инвестиций, проводится в нулевой период, если только отложенный план платежей не является частью действий по реализации инвестиционного плана. В таких случаях инвестицию можно фактически осуществлять за несколько периодов.

Однако предположение, что инвестиция осуществляется еще до начала денежных поступлений, облегчает ее анализ.

Стоимость установки оборудования также обычно относится к нулевому периоду. Она складывается из различных статей, которые в совокупности и дают статью "Стоимость установки". Самым весомым компонентом этой статьи является стоимость рабочей силы. Несмотря на то, что заработная плата обычно классифицируется как расход (фактор, который противостоит доходам в отчете о доходах), в данном случае она капитализируется. Это означает, что она включается в стоимость актива. Очевидно, что приобретенное оборудование не имеет ценности до тех пор, пока не будет установлено и подготовлено к работе. Таким образом, сам факт установки повышает стоимость оборудования, которая характеризуется превращением в капитал заработной платы рабочих, осуществляющих эту установку.

Другие, связанные с закупкой оборудования, затраты также могут быть капитализированы. Если в связи с установкой оборудования придется платить консультантам за проектирование его расположения, чтобы оно вписывалось в имеющееся производственное помещение, то эти расходы также следует считать частью расходов по установке. Прочие расходы, которые можно классифицировать таким же образом, включают транспортные расходы и налоговые выплаты. Но при этом должны учитываться только те расходы, которые относятся к установке оборудования. Те накладные расходы, которые производятся независимо от установки нового оборудования, не должны рассматриваться. Ведь они не дают приращения денежных потоков и не могут быть капитализированы как часть расходов на установку.

В развитых странах фирмы сами устанавливают формальные правила капитализации расходов. Например, если запасные части закупаются вместе с машиной, то они могут быть капитализированы при условии, что их общая стоимость превышает 500 долл. В противном случае они относятся к издержкам. Определение   уровня   начала   капитализации   расходов   является   тактикой

компании. Обычно чем крупнее компания, тем выше минимальный уровень для капитализации расходов. Стоимость установки обычно суммируется с собственно инвестиционными расходами.

Результирующий рейтинг лизингового проекта рассчитывается суммированием произведений весовых коэффициентов критериев на значение оценки выбранного ответа. Окончательный вывод о целесообразности осуществления проекта делается после завершения предварительной и основной экспертиз и анализа полученных результатов.

<< | >>
Источник: Сургутов Денис Александрович. Формирование лизинговых отношений в российской экономике. 2005

Еще по теме 2.2   Проблемы эффективного использования лизинга на российских предприятиях.:

  1. § 2. ОЦЕНКА БЮДЖЕТНОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА.
  2. § 2. ОБЩИЙ ПОДХОД В АНАЛИЗЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА,
  3. Научно-практнчсскнс рекомендации по повышению эффективности организационной культуры российских предприятий
  4. § 1. ОЦЕНКА КОММЕРЧЕСКОЙ ЭФФЕКТИВНОСТИ ЛИЗИНГА ЕГОУЧАСТНИКАМИ.
  5. Проблемы изменений и формирования организационной культуры на российских предприятиях
  6. Проблемы законодательства по вопросам лизинга.
  7. ГЛАВА 3. ЭФФЕКТИВНОСТЬ ЛИЗИНГА В СРАВНЕНИИ С КРЕДИТНЫМ ФИНАНСИРОВАНИЕМ КАПИТАЛОВЛОЖЕНИЙ
  8. § 3. Проблемы использования результатов оперативно-розыскной деятельности в уголовно-процессуальном праве Российской Федерации и Социалистической Республики Вьетнам271
  9. 3.1. Пути повышения эффективности управления государственными предприятиями.
  10. Рост сомов и эффективность использования корма.
  11. 4Л. Определение эффективности флотации окисленного молибдена с использованием различных реагентов-собирателей
  12. Использование и качественное состояние земель сельскохозяйственных предприятий
  13. 3.2. Формирование Регламента управленческого учета «Методика расчета показателей эффективности деятельности» с использованием технологии KPI
  14. 3.2. Использование информационных технологий в управлении реинжинирингом как фактор повышения конкурентоспособности отечественных предприятий
  15. Целью диссертационной работы является совершенствование механизмов управления развитием комплексов предприятий автомобилестроения для повышения эффективности их деятельности
  16. 2. РАЗРАБОТКА СТАНДАРТОВ УПРАВЛЕНЧЕСКОГО УЧЕТА И ИХ ИСПОЛЬЗОВАНИЕ В ОЦЕНКЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ДЕЯТЕЛЬНОСТИЭКОНОМИЧЕСКОГО СУБЪЕКТА
  17. ГЛАВА 3. ИЗУЧЕНИЕ ЭФФЕКТИВНОСТИ ТЕРАПИИ ХРОНИЧЕСКИХ РЕАКТИВНЫХ АРТРИТОВ ХЛАМИДИЙНОЙ ЭТИОЛОГИИ С ИСПОЛЬЗОВАНИЕМ ИММУНОМОДУЛЯТОРА ДЕРИНАТА
  18. 3.1. Новые подходы к проблеме повышения эффективности предпринимательства
  19. ГЛАВА5 ФИНАНСОВЫЙ МОНИТОРИНГ ГОСУДАРСТВЕННЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ КАК ИНСТРУМЕНТ ЭФФЕКТИВНОГО РЕГИОНАЛЬНОГО УПРАВЛЕНИЯ
  20. Правоприменение и проблема эффективности